明年通脹壓力或加大 需警惕類滯脹風險

受中秋和國慶雙節拉升食品價格帶動，內地9月居民消費價格指數（CPI）按年上漲2.5%，升至7個月高位，符合市場預期。

分析認為，未來通脹上行風險主要在豬價和油價，而目前政策積極推動寬貨幣向寬信用轉變，如果流動性傳導到實體經濟，明年上半年通脹壓力或加大，需警惕類滯脹風險。

不過，在經濟下行壓力增加、需求不旺的大背景下，通脹壓力短期上升後長期仍趨於回落，有機構認為無需過於擔心長期滯脹風險。

國家統計局公布，9月CPI按年上漲2.5% ，升幅比上月擴大0.2個百分點。其中，食品價格上漲3.6% ，影響CPI 上漲約0.69 個百分點。工業生產者出廠價格指數（PPI）按年上漲3.6%，升幅比上月回落0.5個百分點，創5個月低，主要受去年基數較高影響。按月看，9月CPI上漲0.7%，漲幅與上月相同；PPI上漲0.6%，漲幅比上月擴大0.2個百分點。

明年豬價油價或推升CPI接近3% 基建加碼PPI可能反彈

國信宏觀固收董德志、李智能認為，在總需求下行背景下，預計10月CPI按年升幅將有所回落，PPI按年升幅將回落至3.1%附近。

中海晟融經濟學家張一認為，考慮到貿易爭端對糧食和其他肉類進口的衝擊並疊加豬瘟疫的影響，預計CPI在2.5%左右區間震盪。考慮到未來投資尤其是基建投資加碼，不排除PPI出現一定幅度的反彈。

張一指出，目前政策層面上正在積極推動寬貨幣向寬信用轉變，如果流動性傳導到實體經濟，那麼明年一二季度有可能存在一定的價格上漲壓力。

長江宏觀趙偉亦認為，明年上半年通脹壓力或相對較大，一是今年母豬存欄同比持續下滑，或意味著明年上半年豬肉產量同比將下滑；二是基數因素也將導致明年上半年中樞抬升；三是美國對伊朗制裁，或階段性對原油價格產生衝擊，也可能干擾物價形勢。明年CPI或呈「倒V」型走勢，中樞進一步抬升、高點或接近3%。

同時，他指出，去年底以來信用收縮的滯後影響，或導致未來2至3個季度經濟存在一定下行壓力，經濟可能出現「類滯脹」風險。

通脹壓力長期趨回落 無需擔心滯脹風險

不過，中原銀行首席經濟學家王軍表示，目前經濟下行壓力仍大，內需相對平穩，價格上漲更多來自輸入性壓力。從歷史看，沒有內需支撐的物價上漲通常不會持續太久，因此後續物價通縮的機率可能超過通脹擔憂。

海通證券宏觀團隊姜超、李金柳亦稱，CPI四季度仍有可能升至2.5%至3.0%的高位，但國內經濟下行壓力加大，PPI繼續下行，年內通脹走勢分化。在經濟承壓、需求放緩下，通脹壓力短期上升後長期仍趨於回落，無需過於擔心長期滯脹風險。